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大马股息股 – Rexit

Rexit (0106) 是一间在马来西亚ACE创业板上市的公司。Rexit的生意是提供IT服务给保险和金融业的客户。以写这篇文章时RM0.90的股价来说，Rexi的股息率有4%左右。Rexit在过去的表现算是相当不错，已经持续6年增长了。就算在2020年covid-19的笼罩下，公司似乎也没收到多大的影响。那么就来看一看吧。

Rexit的背景

Rexit最初是在1998年创立的。在2003年的时候，Datuk Chung Hon Cheong (现任CEO)和Si Tho Yoke Meng (现任COO)收购了Rexit。接着在2005年，公司就在创业板上市了。Datuk Chung Hon Cheong和Si Tho Yoke Meng除了分别是CEO和COO，他们同时也是公司的大股东，两人加起来持有大约40%的股权。

时至今日的2020年，Rexit还是在ACE创业板，市值大约RM170 million左右。

Rexit的本质是IT公司，主要提供服务给普通保险和金融业的客户。

Rexit的生意模式和产品

Rexit的策略是作为客户”Software as a Service (SaaS)”的伙伴。”Software as a Service (SaaS)”直接翻译，是把软体变成提供给客户的服务。在这个框架之下，客户不需要事给发展软体的费用，之后也不需要支付软体的升级和维修工作。相反的，每次客户使用时都要支付费用，所以对Rexit来说变成一种长期可持续的收入来源。

以下时Rexit旗下的3大产品。

  1. e-Cover
  2. e-PPA
  3. InforGuardian

1. e-Cover, 这应该也是公司最重要的收入来源。e-Cover时一个架构在网站上应用软体，可以让保险从业员在网上输入保险的交易。注意，e-Cover时用于普险，也就是火险和车险。在”Software as a Service (SaaS)”的框架下，客户是按使用次数支付给Rexit (pay per use)。

除了保险交易以外，e-Cover为陆路交通局(JPJ)和保险公司提供电子链接，那么车险的资料就会自动在网上传送给JPJ。

另外，Rexit也建立了和管理着mySalam portal。mySalam是政府在2019年推出的医疗保险计划，提供免费回教医疗保险(takaful)给B40低收入群体。

最后值得一提的是，e-Cover这个产品除了用于马来西亚市场，在泰国，新加坡，中国，香港也都有客户。

2. e-PPA，另外一个SaaS框架下的产品，是在马来西亚投资经理联合会(FIMM)委托下推出的，但是非FIMM会员也有使用着。这个软体的用途，是协助通过退休金(EPF)投资以及赎回信托基金。

3. InfoGuardian, 最后一个SaaS框架下的产品，被银行以及它们合作的律师行，产业估算公司所使用。这个系统可以帮助银行和其他外部公司分享资讯。

如果你有兴趣看看有哪些客户使用着Rexit的产品，可以看看它的官方网站这里。

生意模式前景

作为一间帮助客户优化以及数码化运作的IT公司，Rexit应该是在电子商务普及化趋势下的一个受益者。加上Rexit按使用付费的生意模式，也就是说如果客户生意成长(普险，mySalam等等)，Rexit也能因此受益。

另一方面，以我个人的看法，Rexit提供的服务模式，在两种情况下最有利，一是中小型的保险和金融客户，二是一些特别的服务例如mySalam这种的。比较大规模的金融保险公司，财力和资源都相对雄厚，所以以回报来说更有可能研发和管理自己的电子软体系统。这也符合管理层在2019年的财报里有提过的，对于e-Cover来说，本地保险领域内的持续融合(consolidation)，会是公司的挑战。所以公司能怎样定位和应对未来金融保险业内的大环境变化，是决定公司未来的一个要素。

财务状况

净现金公司 (Net cash company)

因为公司生意的本质，Rexit不需要很高的资本投资来维持和发展公司，成了一间没有任何借贷的净现金公司。它手上目前有RM19 million的现金(大约每股10仙)，以及投资于equity instrument的RM18 million(大约每股9.5仙)。

股息派发以及政策

Rexit没有股息政策，但是多年来，每年都会派发股息。下面是Rexit过去几年的股息派发记录。

  • FY 2017, 2.0 仙 (71% 股息支付率)
  • FY 2018, 2.0 仙 (68% 股息支付率)
  • FY 2019, 3.0 仙 (68% 股息支付率)
  • FY 2020, 3.0 仙 (55% 股息支付率)
  • FY 2021, 4.0 仙

信用风险

在MFRS 9开始生效后，减值损失(impairment loss)需要用预期信贷风险(expected credit loss, ECL)的方式来计算。

仔细看Rexit这件公司的应收款项(trade receivable)详情，公司有蛮大一部分的应收款项已经过期了但是没有任何的减值(due but not impaired)，差不多占了总应收款项的一半。这一点，其实在上一个2019财政年就开始了。因为财报中没有纳入任何的减值拨款，所以我想投资者这还是投资者在接下来的财报中应该注意的一点。

衍生阅读: 给投资者的MFRS更新整理

衍生阅读: 减值和预期信用损失

毛利率，净利率和股本回报率

以高于20%的股本回报率(ROE)，高于70%的毛利率(gross margin)和高于30%的净利率(net margin)来看，公司的记录显示管理层在做生意方面确实非常不错。另外，高毛利率/净利率通常也是公司有护城河的其中一个指标。

毛利率　
Gross margin		净利率
Net margin
FY 201673.8%36.4%
FY 201773.7%35.4%
FY 201873.7%36.0%
FY 201971.7%34.7%
FY 202072.9%37.3%
FY 2021 Q173.0%40.3%

财务报告重点(2020 Q3 / FY2021 Q1)

  • 和去年同个季度相比，因为直接成本(direct cost)和管理开销(administrative expenses)都下降了，营业额虽然只进步了6%，净利却是有高达24%的大跃进。
  • 和上个季度比，就比较差了，营业额和净利分别退步了8%和19%。

总结

以过往的表现来看，Rexit也算是没得挑了，是值得关注的公司。今年这间公司吸引我注意的时候，股价差不多是RM0.5到RM0.6左右。写这篇文章的时候，股价已经来到RM0.90左右了，而这个价位对应的本益比(PE)是17左右。以现在的价位和PE来说，我个人会计算安全边际和做更多的功课来确保公司未来的成长空间才来做投资决定。

想要学习更多关于股息投资的知识，欢迎查看我写的另一篇文章-股息投资的完整指南攻略。

申明: 这篇文章只是表达我对这件公司的看法和自己做的功课，没有买卖建议。我不是有注册的投资顾问，也不以投资大师自居。提醒读者必须做好自己的功课，买卖自负。

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