Ulicorp（7133）是一家在马来西亚交易所主板上市的工业产品公司。Ulicorp有每年派发股息的记录，但由于建筑行业的周期性，股息率并不稳定。但值得注意的是，在过去三年（2021年至2023年）中，Ulicorp的股息支付呈上升趋势。以去年每股股息（DPS）为8仙以及目前RM1.46的股价为计算，股息率超过5%。随着国内建筑行业的发展势头增强，Ulicorp能否实现业务增长并继续为投资者提供继续增长的股息呢？
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Ulicorp的背景
Ulicorp（全称：United U-Li Corporation Berhad）是一家马来西亚的上市公司，专门从事电缆支撑系统的制造。该公司在马来西亚交易所主板上市（股票代码：7133），属于“工业产品与服务”领域。
Ulicorp的生意
Ulicorp主要收入来自电缆支撑系统业务，同时也持有中国OPPLE LED品牌的独家分销权。根据最近截至2023年的财务报告，电缆支撑系统占Ulicorp营业额的85%，净利润的90%。这突显了电缆支撑系统业务对其前景和财务的重要性。
什么是电缆支撑系统(Cable Support System, CSS)?
电缆支撑系统，包括电缆桥架、梯架和线槽，是设计用来支撑建筑物、工业设施和其他结构中的电缆的组件。它们在许多行业中的电气安装都必须使用来达到规定。Ulicorp的网站这里展示了电缆支撑系统的外观，从公司网页这里可以看出，电缆支撑系统被广泛应用于各种商业和工业建筑中。
Ulicorp是马来西亚电缆支撑业务中的大哥。根据Kenanga的研究报告，Ulicorp在本地电缆支撑系统领域拥有超过50%的市场份额，占据着主导地位。
2018到2020年的低潮期
Ulicorp在2018年至2020年面临许多挑战而陷入低潮期。疫情是其中一个原因，但其实它在疫情爆发之前面临许多困境。从annual report里管理层透露的讯息来看，这一时期的糟糕表现归因于以下几个关键因素：
- 马来西亚大选变体和之后的政治动荡，导致许多项目延期、暂停和取消。
- 马币贬值，导致原材料成本上升。
- 需求疲软，造成市场更为激烈的竞争。
Ulicorp的财务状况
净现金公司
尽管Ulicorp有一些贷款，但是一间净现金公司，净现金总额达到9300万令吉，相当于每股RM0.42。
利润率(Margin)
经历了2018年到2020年的艰难时期后，Ulicorp在过去三年中，其毛利和净利润率都有显著提高。
| 年份 | 毛利润率(gross margin） | 净利润率(Net margin） |
| 2021 | 46.36% | 21.51% |
| 2022 | 36.42% | 15.24% |
| 2023 | 40.87% | 15.93% |
股息政策以及派发率
据我了解，Ulicorp没有股息政策。以下是过去3年的股息支付记录。注意在2018到2020年，由于公司在该期间的盈利非常差甚至出现亏损，Ulicorp在2018年至2020年期间没有派发股息。
- 2021: 19.77%
- 2022: 27.73%
- 2023: 42.17%
Ulicorp最新的季报
在2023年，Ulicorp的整体表现略有增长，营业额和净利都和前一年相当，分别实现了0.6%和5.2%的温和增长。然而，从公司在Q2到Q4的净利润趋势是下降的，不太漂亮。根据历史数据来看，Ulicorp的盈利似乎是比较波动，个人猜想可能是由于其业务性质以及原材料价格的波动所致。
其中一个例子就是2023年Q1和Q2的情况。Q1的净利润仅为420万，但在Q2却增长了近4倍，达到了1620万。这显示了Ulicorp的表现较为波动且比较难预测。
个人看法
Ulicorp的PE低于8，其股息率在2023年超过5%。此外，它有每股RM0.42的净现金，并且目前股价低于其净有形资产（NTA），这些都是正面的指标。
以前景来说，从2024年初开始，国内的建筑合同不断派发，这一趋势对Ulicorp来说是利好的，尤其是考虑到它在本地电缆支撑系统市场上占据的超过50%的主导地位。它的电缆支撑系统主要用于商业和工业项目而不是住宅项目。从公司网站上的参考资料显示，Ulicorp参与了许多知名的本地项目，例如巴生谷的许多一线购物中心、LRT、MRT、Pengerang（石油和天然气）等。这突显了其与建筑行业的高度相关性，并有潜力在建筑行业潜在繁荣的浪潮中乘风而起。加上国内蓬勃的再生能源和数据中心项目，可有机会让Ulicorp从中分一杯羹。
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申明: 这篇文章只是表达我对这件公司的看法和自己做的功课，没有买卖建议。我不是有注册的投资顾问，也不以投资大师自居。提醒读者必须做好自己的功课，买卖自负。
