MTAG (0213)是在2019年在ACE上市的工业股，算是相当新的上市公司。从上市至今，公司稳定每年派发 3仙的股息，以目前RM0.57的股价来算，也有5%多的股息率。MTAG上市筹集的资金，最主要是要来买地皮扩充，但是因为一些原因搁置了，所以上市至今的生意表现只算是平稳。但是到这个最新截至2022年9月的季度，却是非常亮眼。那么就来看看这间公司的状况怎么样吧 。
MTAG的背景
MTAG和DYSON的关系
在说MTAG之前，要先说说马来西亚的EMS领域。EMS，全名是Electronic Manufacturing Services, 中文也常常被称为电子代工。EMS公司做的生意，就是替各大品牌制造半成品或产品，而在马来西亚的EMS公司中，又有许多是英国知名品牌Dyson的代工。
MTAG不是一间EMS公司，但却是和Dyson的产业链紧密相连。虽然MTAG不是Dyson的直接供应商，但是根据2019年招股书的披露，有70到80%的营业额是贡献于Dyson的代工公司，当中就包括了Jabco Filters，ATAIMS，VS等等。而这些公司中，又以Jabco Filters的贡献最大。
为什么这些公司都要向MTAG购买材料呢？根据招股书的说法，任何使用于Dyson产品的部件，其实是必须想Dyson认可的供应商购买的。这个认可过程是非常严格以及耗时的，而MTAG的产品是已经拿到Dyson的认可，所以才能在Dyson的马来西亚代工产业链有一席之地 。
也因为MTAG的生意非常大部分来自于Dyson产业链，而这门生意又是没有签订长期合约的，所以MTAG是有客户集中风险的。
MTAG的业务
MTAG把它的业务分为两部分，分别是Converting和Distribution。
Converting指的是各种材料加工服务，包含的材料包括了标签，贴纸和各种工业切割品。Converting业务占了公司80%左右的营业额，剩余的则是Distribution业务，主要是分销是3M和Henkel的产品。
在Converting业务中，又以“filter media and mesh”占最大部分，而我相信这就是和客户Jabco Filters息息相关的部分。
MTAG通常也会才财报中，以地区区分业务。MTAG大部分的营业额来自国内（主要是南马一带），占了85到90%，剩余的则是来自国外。
财务状况
净现金公司
自从2019年用上市筹集的资金还完剩余的债务之后，MTAG就成为了零债务的公司了。把现金和短期投资算进去的话，截至2022年9月，MTAG的每股现金高达RM0.19。
IPO资金运用情况和扩张计划
MTAG从IPO筹集了RM72million的现金，而当中RM46million是计划用来做扩张的。RM46million中，MTAG目前只花了RM 7.4million来购买新的设备(fully digital press printing machine)，还有相当大一部分还没有用到。虽然说IPO时计划的扩张推迟了，从好的方面想，也就是公司目前的银弹非常充足，在可预见的未来里，无论时资本开销或是股息派发，都不会有问题。
股息派发率
MTAG的政策是把至少20%的净利派发成股息。但是上市以来的记录来看，过往的股息派发率在60%左右。由于手上现金充足，我想在扩张计划实现之前，维持60%左右的股息派发率，不是问题。
毛利润率
以下是MTAG上市以来的毛利润率(gross margin)记录
- FY2020 – 31.9%
- FY2021 – 27.8%
- FY2022 – 28.3%
- FY2023 (up to Q1) – 35.5%
最新财务报告(FY2023 Q1)
- MTAG这间公司我持续关注也有一段时间了，业绩过去一直都算平稳，没有大起大落。但是来到2022年Q3 (也就是FY2023 Q1)，业绩却是比起过往有明显的进步。从上面整理的毛利润率记录可以看到，这个季度的35.5%比起往年都好很多，净利润率(net margin)也冲破20%。
- 从季报里，管理层没有很清楚的说明为什么可以交出这么好的成绩，只能推测。首先，公司在FY2022购买了新的设备(fully digital press printing machine)，也许这是其中一个原因?? 另外在季报的备注可以看到，distribution业务的贡献明显多了，往年都低于20%但这个季度却贡献了24%。最后也看到出口生意增加了，往年都是低于10%，这个季度来到了14%。
- 虽然业绩很好，但是这个季度的营运现金流是负数的。目前来说，还不构成任何我的担忧，只是需要在下个季度持续关注。
总结
MTAG的业务，看上去技术成分不算高。但是，往年的记录来说，gross margin有在30%左右，net margin在16到18%左右，算是很不错。这也是我会留意它的其中一个原因，因为一般上，如果一门生意太好赚，就会吸引其他竞争者，而激烈的竞争会导致这门生意的利润率收到影响。而一门生意能保持的利润率越高，暗示其他人加入的门槛越高。
我不完全确定MTAG的护城河是什么，但是猜想成为Dyson认证的供应商，以及拿到知名品牌如3M的分销权，可能和它能维持稳定的利润率有关。
在2022Q3 (FY2023Q1)的好成绩出炉后，MTAG的股价也有明显的上升。现在最重要的就是，这样的业绩是不是可持续的，如果是，那么相信MTAG接下来应该有一定的潜力。
后话: 在做完MTAG的功课后，才发现知名投资前辈冷眼从FY2022也是30大股东之一。当然，冷眼的持股不算多，也不能以此做买卖决定，但是发现和前辈看到同样股票还是蛮开心的。
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申明: 这篇文章只是表达我对这件公司的看法和自己做的功课，没有买卖建议。我不是有注册的投资顾问，也不以投资大师自居。提醒读者必须做好自己的功课，买卖自负。
